来源：金融界网站
中青旅:景区经营稳健，各业务线发展良好
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺燕青日期：-09-14
总体业务增长稳健，IT业务收入增速最高
上半年公司业绩增长符合预期，主业经营稳健。具体来看，贡献最大的旅游服务板块（收入占比33.13％）、IT产品销售与技术服务（收入占比27.5％）、整合营销（收入占比19.56％）分别实现收入18.45、15.31、10.89亿元，同比增长11.69％、28.62％、22.92％，景区业务（收入占比14.13％）以及酒店业务（收入占比4.01％）毛利率较高，分别实现收入7.87、2.23亿元，同比增长6.81％、13.02％。在业务发展的同时，公司控费取得一定进展，销售费用率、管理费用率分别降低1.92pct/1.2pct至9.27％/4.4％，优化显著。
景区受天气影响较大，古北地产结算带来增量
乌镇:客流下滑，但客单价提升保证收入增长。上半年景区共接待游客.57万人次，同比下降12.30％，其中，东栅、西栅分别接待游客.48、.09万人次，同比下降17.39％、7.63％，西栅表现好于东栅，表明市场对于休闲度假属性的西栅景区偏好仍在。从收入端来看，乌镇景区实现营收8.33亿元，同比增长6.26％，实现净利润4.72亿元，同比增长2.26％，主要是由于门票提价使得客单价从去年同期的.94元提升21.15％，达到.29元的水平。尽管今年9月20日起东栅和联票价格均下调10元，但由于前期提价幅度较高，仍有一定增量存在。同时，东栅和联票调价幅度分别是8.33％、5％，降幅较小。假设票价下降仅针对散客，根据测算，对景区的影响仅有3-4％，反映到公司报表里影响较小，对收入影响预计仅1％，对利润端影响约2％。
古北水镇:地产结算推动利润高速增长。上半年，古北接待游客.40万人次，同比减少7.78％，但在客单价的提升下（由.51元提升至.95元，增幅达14.19％），依然实现营收4.57亿元，同比增长5.32％，同时，因上半年房地产结算，净利润同比增长.98％，因此公司报告期内投资收益5,.3万元，同比增长.6％。
酒店受益于行业而快速提升，整合营销连续中标大型项目促增长
公司的两大新三板子公司均表现较好。山水酒店受益于连锁酒店行业复苏而加速扩张，实现收入、净利润分别为2.33亿元、1,.05万元，同比增速分别为13％、38.34％。同时，整合营销业务在今年上半年，尤其是Q1内，连续中标大型项目，收入端增长22.92％，利润则持平。
投资建议:我们认为公司多个业务板块均在稳步发展中，尤其对景区而言，降价对公司景区业绩影响有限，其他消费项目也在持续增长，景区对门票的依赖将持续减弱。同时，公司现有景区仍有发展潜力，未来管理输出将增厚公司业绩。
预计-0年EPS分别为0.92、1.11、1.26元，目前股价对应PE分别为17X、14X、13X，维持“买入”评级。
风险提示:公司古北水镇股权问题未解决；古北水镇周边交通建设发展不及预期；桐乡项目进展不及预期；特色古镇管理输出进展不及预期。
全志科技:业务显著回暖，业绩大幅提升
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：郑震湘日期：-09-14
事件:公司发布半年报，1H18实现营业收入6.66亿元，同比大幅增长48.44％；归母净利约.22万元，同比大幅增长.17％，实现eps0.23元；其中，二季度实现营收3.71亿元，同比稳健增长38.09％，归母净利.07万元，同比大幅增长.35％，eps0.27元。公司发布1-9月业绩预计，净利润约1.2-1.45亿，同比大增％-％，eps约0.-0.。
点评:公司上半年营收同比大幅增长48％带动利润显著提升，主要受益于（1）公司产品线布局陆续出货，智能音箱上半年放量显著提升，扫地机器人、智能家电等智能硬件也逐步放量，其中R系列进入多家音箱产品；（2）传统业务编解码产品中，OTT套片和平板回暖明显；（3）上半年正式推出前装车载产品T7处理器，成为公司首款车规级产品，目前已经获得AEC-Q的车规级认证。Q2大幅增长态势有望延续至Q3，前3季度业绩指引同比大幅增长。
公司针对智能数字座舱市场发布了车规平台型处理器T7芯片，可同时满足娱乐系统、数字仪表、环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个智能化产品。公司已在车载产品方向持续投入多年，并在车载后装市场取得良好发展。随着后装市场竞争日趋激烈和车联网时代的到来，公司投入将向前装市场倾斜，上半年正式推出前装车载产品T7处理器。未来公司后装有望提供套片解决方案，前后装市场打开新一轮成长空间!
OTT打开海外市场，平板趋势回暖。公司编码类产品市场迅速成长，主要用于专业及家用类监控摄像头、行车记录仪和运动相机。智能解码产品线方面，公司快速响应产品更新迭代，打开OTT海外市场，实现海外客户方案量产。平板产品市场开始回暖，公司针对入门级平板升级换代的需求发布了新的高性价比低功耗平板处理器芯片方案。
公司多年来深耕应用处理器及电源管理芯片设计，多年耕耘覆盖智能硬件、专业视像、平板、车载以及无线互联多条产品线，经过调整今年有望在主营业务回暖、费用率降低情况下迎来业绩释放，建议重点